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每经记者|王紫薇 每经裁剪|张益铭
3月，中国新茶饮行业的几家龙头公司——蜜雪冰城、古茗、茶百谈、奈雪的茶，接踵交出了2025年度全年财务数据“答卷”。四份千里甸甸的报表，展现出了茶饮行业的“冰火两重天”。
蜜雪冰城一年净赚近60亿元；古茗利润翻倍增长；茶百谈在收入放缓的情况下利润大幅设立；而奈雪的茶仍在蚀本中劳苦休养，门店范畴启动减轻。
相同是卖一杯奶茶，四家公司在2025年交出了天壤之隔的谜底。营收、利润与门店数据的分化背后，是品牌的战术遴荐不同：这一年，领有直营基因的奈雪在打造“第三空间”与洞开加盟之间造反并作念出遴荐；而滋长于下千里市集、以加盟为主的其他茶饮品牌披着新茶饮的外套，成长为了高效运转的供应链巨头。
2025年，不才千里市集狂飙突进的三巨头与领有直营基因的奈雪的茶，在营收与利润上横着一齐深不见底的鸿沟。
每经记者制图
蜜雪冰城、古茗的营收鉴别为335.6亿元、129.1亿元，均朝上百亿元范畴；两品牌净利润鉴别为59.27亿元、31.15亿元。蜜雪冰城凭借内行近6万家门店的网罗，一年净赚近60亿元。古茗利润同比增长惊东谈主，达到108.6%。从财报来看，古茗的增长引擎来自于其一直深耕的下千里市集，其州里门店比例照旧提高至44%。相同所以加盟为主的奶茶品牌茶百谈，在2025年度拿下了8.21亿元的净利润，同比增长超70%。
在蜜雪、古茗、茶百谈日进斗金的2025年，奈雪则在灾瘠土“渡劫”。
2025年，奈雪的茶营收同比下滑12.0%至43.31亿元，不仅净蚀本2.43亿元，其门店盘子也与营收一同萎缩。在2025年，奈雪的茶饮店总和从1798家跌至1646家。这一年，奈雪主动干预门店关停休养期，并收紧了正本交付厚望的加盟政策。截止2025年底，奈雪加盟门店仅为358家，全年微增13家。
从财报来看，往时一年，整个这个词行业出现了客单价在约束探底、出杯量荒诞飙升的共性。据财报败露，古茗单店日均售出杯数从昨年的384杯暴增至456杯；奈雪的单店日均订单量也从270单增长至313单，但其每笔订单平均销售价值却从26.7元下落至24.4元。
从古茗、茶百谈和蜜雪冰城的收入结构来看，这几家年营收几十至上百亿元的茶饮品牌，它们的盈利大头是从加盟商处得来。以加盟为主的茶饮品牌，更像是披着新茶饮外套的B2B（企业对企业）供应链公司。
相通的营收款式让古茗和茶百谈毛利率险些看护在了相通水平：字据败露数据，2025年，古茗的毛利率为33.0%，茶百谈的毛利率为32.5%。
3月30日，凌雁科罚究诘首席究诘师、餐饮及快消行业分析师林岳接管《逐日经济新闻》记者采访时暗意：“加盟品牌贸易的毛利率，是由品牌方的利润诉乞降加盟商的糊口底线共同决定的，这30%傍边的毛利差，强横是品牌与加盟商之间的苦衷均衡点。”
不同的是，各家来自加盟商的营收出现了远离。蜜雪冰城、茶百谈的营收大头（97%和94.9%）王人来自向加盟商销售商品与开荒；而古茗销售商品与开荒占营收的79%，其还有高达20.35%、超26亿元的收入来自于加盟科罚处事，遏制运营处事强横是其利润发达亮眼的核心原因。
与之对应的是，以加盟为主的茶饮品牌无一例外皮供应链方面见长，并抓续深耕。
与供应链支拨强议论的败露技俩是销售成本。蜜雪集团、茶百谈、古茗销售成分内别为231.08亿元、36.41亿元和86.51亿元，鉴别占总收入的68.8%、67.5%和67.0%。
蜜雪冰城已作念到核心饮品食材100%自主分娩，领有五大分娩基地和28个仓库。这次财报中，蜜雪还在抓续加码重财富，其成本承担中约3.01亿元主要用于建设厂房和购置开荒。古茗领有24个仓库，其75%的门店位于仓库150公里范围内，98%的门店罢了“两日一配”。借助这种极高的物理密度，古茗将仓到店的配送成本压缩到了GMV（商品走动总额）的1%以下。茶百谈则在世界竖立了26个仓配中心，约93.7%的门店罢了下单后次日达。
比拟之下，莫得酿成范畴效应的奈雪，其失血情况与供应链成本较高、外卖订单加多相关。财报败露，2025年，奈雪的材料成本高达14.70亿元，占总收益的34.0%。优质鲜果、鲜奶带来的高损耗，在仅有一千多家门店的盘子下，根蒂无法像万店品牌那样平摊成本。
不仅如斯，财报数据分解，2025年，奈雪直营门店的收入中，外卖订单占比高达52.6%（20.09亿元），而门店现场点单仅剩9.3%。外卖订单加多对强调“第三空间”线下体验的奈雪来说并不是善事，这还导致其向第三方平台支付高达4.62亿元的配送处事费，占到了总收益的10.7%。
盈利智力超强的新茶饮巨头们早已化身为资金豪阔的“现款奶牛”。在2025年这份得益单上，4家茶饮品牌账面上王人趴着一笔丰厚的现款。蜜雪现款及等价物、如期进款、受箝制现款以及以公允价值计量且变动计入损益的金融财富累计为199.9亿元，古茗账上的现款及现款等价物、如期进款及大额存单累计超100亿元，茶百谈的现款及现款等价物达30.71亿元，奈雪账上现款及现款等价物、如期进款及大额存单超26亿元。
相同有充裕的现款，但不同公司走向了十足不同的旅途。
除了深耕供应链以外，蜜雪冰城但愿把我方的供应链智力复制到其他品类。2025年的财报中，蜜雪集团败露了一笔走动：买下鲜啤品牌福鹿家，并购了其1354家门店。林岳告诉记者，蜜雪冰城收购福鹿家算是“左口袋进右口袋”的整合，看法是在供应链上相互赋能，比如分享分娩基地、共用仓储及冷链物流体系、扩大采购上风。与此同期，蜜雪冰城在门店内还在落拓践诺智能出液机，让自动化开荒开脱更多东谈主力，提高成果。现在智能出液机已遮蔽超13000家门店。
古茗则在2026岁首于杭州大本营斥资4.55亿元购置了一块地皮，打算建造新运营总部大楼。行业东谈主士以为，在决骤至万店之后，古茗急需一个物理空间来承载其运营核心，将其对加盟商的数字管控和供应链退换进一步贯串。而茶百谈的现款则更多用于看护账面流动性和供应链的考究化修补。
茶百谈在财报中强调“AI自动化巡检”和遮蔽8000家门店的“智能补货及智能制备系统”。干预2026年，茶百谈门店在部分城市试点，启动推出咖啡品类。
阔绰者手里那杯奶茶背后，是巨头们在供应链等财富基础上的竞逐。当国内门店数目面对天花板，宽敞的加盟商体系还能承载若干推广的重压？关于现在赚得盆满钵满的“现款奶牛”们来说，挑战并未落幕。
封面图片开首：每经媒资库
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